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中概股未来该何去何从

发布时间:2021-08-27 16:26:47    浏览次数:844

7月23日,一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含,严禁教育培训机构“资本化”运作,学科类培训机构一律不得上市融资等措施,海外上市的教育类股票应声而跌。中概教育板块在当日及之后的两个交易日内平均跌幅超70%。悲观情绪蔓延,杀跌气氛浓重,阿里巴巴在连续3个交易日内最大回撤了14%,京东最大回撤了16%,拼多多最大回撤了23%。指数方面,纳斯达克中国科技股指数(CHXN9000),自年初的高点到近期的阶段性低点,跌幅高达40%。

之后中概股经历了近一个月的深度回调,此时散户大举买入中概股寻求抄底。近几天,大量希望抄底的散户涌入在美国上市的中国公司,托起了这些长期下跌的股票。各大科技巨头轮番大涨,白天港股涨完,晚上美股继续涨。截至8月25日,中概互联网科技六大巨头:拼多多、腾讯、阿里、美团、京东、百度,市值单日合计激增超10000亿元。教育股涨幅靠前,新东方涨超18%,高途涨超16%。此外,腾讯音乐、富途、boss直聘、唯品会等纷纷也涨超10%。Vanda Research称,散户过去五个交易日净买入在纽约交易中国科技股的金额突破了4亿美元大关。那斯达克金龙中国指数这四天累计涨幅超过13%,反弹长度创下了6月底股价承压以来之最。

虽然中概股近几天表现抢眼,但是未来这些企业该何去何从?首先,我们讨论为什么这么多中国企业选择在美上市。

中国企业在美国的证券交易所上市的热情,差不多超过其他任何非美国的企业,即使在中美关系明显遇冷之后,依然如此。2019年,有32家企业赴美上市,2020年为34家,2021年上半年,已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据,截至2021年7月,共有286家中国企业在美国上市。

第一,美国的资本市场建设比较早,融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看,美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好,同样的一只股票,在美国上市,相对容易获得更高的估值,募集更多的资金。

第二,更重要的是,美国资本市场采取注册制,对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长,占据很大的市场份额,即便亏损也能上市。我国采取审核制,申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。

互联网企业成长很快,所以总是非常缺钱。有的互联网企业,或许仅仅创立几年,就成为了估值超过十亿的独角兽,这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力,就要准备上市做大规模筹资了,但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利,甚至还没有盈利,所以达不到连续三年盈利的条件,也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资,不仅可能错过最好的发展时机,融不到资,企业能不能活下去都成了未知数。所以,只能去国外。

第三,我国的上市审批周期长短不定,遇到上市审批暂停,企业想上市,整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱,很多企业等不起。

以上三个原因,尤其是第二和第三,应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。除此之外,还有其他各种原因,有监管制度上的,有企业经营上的,总体而言,企业选择赴美上市是一种很正常的趋利避害的商业行为。

但中美贸易冲突升级以后,美国接连制裁中国的企业,有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险,已经上市的部分企业,即使没有被制裁,因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年,瑞幸财务造假,更加剧了中概股的信任危机。特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》,威胁说,如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)获得审计工作底稿,中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。

考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件,在海外上市的这些中概股,未来命运如何?

我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大,那在美上市的中国企业,确实需要做好两手准备。

对中美两国来讲,中国企业从美国市场退市,似乎都不是难以承受的代价。

对美国来讲,尽管中概股的波动比较大,但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票,中国企业财务造假带来的损失,也远小于安然、雷曼这些美国公司。

如果中概股退市,美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市,如果美国投资者依旧看好中国企业,可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制(QFII)或者互联互通机制买进,进行投资。

对中国来讲,我国是一个高储蓄国家和资本净出口国,并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善,注册制也在科创板试点,很可能不久后的未来就会全面铺开,未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升,虽然在A股或者港股上市,估值很可能有缩水,但这对整个国家来讲,并不是什么不可接受的挑战。

所以,如果中国企业在美退市,对两国来讲并不是什么不可接受的事件,那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候,企业应该做的就是未雨绸缪,防患于未然。


参考资料:

36氪  王林 《华尔街激辩中概股:恐慌、迷茫与寻路 | 聪明的钱》

秦朔朋友圈 《中概股将何去何从?》

财联社《海外财经媒体焦点:散户大举买入中概股寻求抄底》

东方财富网《历史性一天!10000亿暴涨:中国互联网巨头彻底沸腾了!中概股集体疯涨》


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